財務自由計算表 (Financial Freedom Calculators)

I have gathered a few tools that can help us in measuring how far we have journeyed (or yet to journey) towards FI.

“That which is measured, improves”

Through this process, there is also great learnings, e.g. through the "When can I retire?" page at Netwothify we can see the significant impact on the savings rate.

Networthify requires that we input the following information :

• Annual after-tax income
• Current saving rate 
• Current portfolio value 
• Assumed 5% real annual return on investment 
• You will withdraw about 4% of the portfolio each year to spend 

This simple yet powerful concept has also been explored by Mr Money Moustache:

https://www.mrmoneymustache.com/2012/01/13/the-shockingly-simple-math-behind-early-retirement/

---------------------------------------------------

我在網上收集了一些小工具，可以幫助我們估計我們到FI需要的effort 和時間。

而這個估計的過程其實很是好的學習，例如通過Netwothify在“When can I retire?”的頁面，我們可以看到對儲蓄率的重大影響。

Networthify要求我們輸入以下信息：

• 年度稅後收入
• 目前的儲蓄率
• 當前的組合價值
• 假設每年實際投資回報率為5％
• 每年將提取約4％的投資

 Mr Money Moustache 也探討了這個簡單而強大的概念：

https://www.mrmoneymustache.com/2012/01/13/the-shockingly-simple-math-behind-early-retirement/

---------------------------------------------------

Links to the spreadsheets / online calculator

Google drive spreadsheet from Reddit
https://docs.google.com/spreadsheets/d/1JFDi0QLc7_FCepb-y49YOnq6733c_ZrV3WymihJyqjo/edit#gid=451098708

When can I retire?
https://networthify.com/calculator/earlyretirement?income=50000&initialBalance=0&expenses=20000&annualPct=5&withdrawalRate=4

Three Funds Portfolio

I recently stumbled upon this simple ETF buy and hold strategy, called the Three Funds Portfolio. This is advocated by the Boggleheads.

I. Components of the three mutually exclusive total market funds:

a)    Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTSAX / VTI) – introduced in 1992, allows investors to own more than 3,500 U.S. company stocks at extremely low cost. 

b)    Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX / BND) – introduced in 1986, allows investors to own more than 8,000 very diversified, high-quality U.S. bonds. 

c)     Vanguard Total International Stock Index Fund (VTIAX / VXUS) – introduced in 1996, allows investors to hold more than 6,000 international stocks, including emerging market stocks. 

II. Steps to construct portfolio:

Step 1: Decide what funds to include in your portfolio. Hopefully you’re convinced that the three funds listed above are the only three you need.

Step 2: Choose an asset allocation. This will determine your expected return and expected risk. A portfolio with a higher stock allocation has a higher expected return with higher volatility.

In reference to international stocks, Larimore references Bogle:

“Jack Bogle says he’s fine with 0% internaional but feels that 20% may be okay for investors who want some international exposure.”

III. Benefits of the three funds portfolio:

Larimore explained the appeal in a 2012 post on the Boglehead forum:

* Avoids wasted time, confusion and the possibility of mistakes trying to pick the best of thousands of mutual funds and ETFs.

* Very diversified with over 15,000 worldwide securities (lower risk).

* Very low expense ratios.

* Very low (hidden) turnover costs.

* Very tax-efficient.

* The many Advantages of Simplicity.

* Fewer but larger funds results in earlier eligibility for low-cost Admiral shares.

* No adviser risk.

* No fund manager risk.

* No style drift.

* No asset bloat.

* No tracking error to cause abandonment of the strategy.

* No fund overlap.

* No front-running that reduces sub-index returns.

* Automatic rebalancing within each fund.

* Less worry. Never under-performs the market.

* Easy to maintain for the owner, spouse, caregivers and heirs.

IV. Reference: 

Three-fund portfolio by Boggleheads

https://www.bogleheads.org/wiki/Three-fund_portfolio

The Bogleheads’ Guide to the Three-Fund Portfolio

https://fourpillarfreedom.com/the-bogleheads-guide-to-the-three-fund-portfolio/

The Holy Grail to investment by Ray Dalio - Diversification

最近Ray Dalio 經常出現在各大媒體，這一次他在investopedia介紹diversification的實際意義。

筆者認為他提出的重點包括：
1)  找出你有信心可以提供比較優勝的投資回報的投資標的物
2) 同時估計這些投資標的物的內在風險
3)  盡量找出和這個投資標的物有低關聯性 correlation 的優質投資

按照他的方法最主要的優點是可以提高整個investment portfolio的risk to reward ratio (I.e. Sharpe Ratio)。

這種投資方法有Ray Dalio的加持， 同時亦有很多資深投資者的背書。 只可惜要找到 十至15種高回報合理風險而且相關性低的投資物恐怕不容易。

Video available @
https://youtu.be/Nu4lHaSh7D4

[閱讀筆記]現金流為王2. - 作者Starman

雖然寫了這一個blog以後有一段長時間都沒有再寫新的文章,但最近查看資料，發現最受歡迎的文章竟然是我閱讀現金流為王的讀書筆記。

看來網友們對讀書筆記頗有興趣， 而我其實在現金流為王2 出版後的極短時間內便已經讀完整本書， 所以稍後我會花一點時間去整理我的讀書筆記和大家分享。

先分享一些比較high level的感覺吧。 這一本現金流為王2其實對比起第一本書來說， 感覺上比第一本來得比較多理論化一點的知識。

有可能是作者本身對於自己的理論有更加深入的了解， 也有可能是作者其實本身一直都有一套自己的理論， 只是在第一本書中未有機會去詳細解釋。

但無論如何， 現金流為王2 也是一本好書。 我會抽空整理自己的筆記和大家分享。 只不過我最近 比較專心在讀Mark Howards 的新書，mastering the market cycle。 如果大家對他或他的這本書有興趣， 我介紹大家去聽一下 knowledge project 這一個podcast中他的interview。 整個interview的時間好像大約有一個多小時， 主持人和howard marks在 過程之中談到很多他對市場 的看法以及部分他的成功經歷( Note：他是oaktree capital的創辦人)。

最近這段時間可有趣地有很多投資界的大鱷寫書 和大家分享他們的成功心得或是他們的投資心路歷程。 例如另一個筆者十分欣賞的投資人Ray Dalio。 他是全世界最大的對沖基金 Bridgwater 的創辦人， 而他最近先後推出了the principles 以及the big debt crisis。 最有趣的是這兩本書都有非常之貴的 hardback version， 同時他也把這兩本書免費的以電子版pdf形式 放到他的網站上面 供大家閱讀。 有興趣的網友一定要到他的網站看看。

在我整理好我的讀書筆記前，網友也可以參考一下我現金流為王 的讀書筆記。

索羅斯的投資哲學

誰是索羅斯
相信在香港談論起索羅斯,一般人的第一印象多是反感。無他，因為一般香港人對於索羅斯的認識都是源自他作為在1997 年沽空港元的國際金融大鱷的不同報導。

索羅斯在1930年與匈牙利出生，二次世界大戰後到英國倫敦就讀london school of economics，之後轉轉到美國開展他的投資事業。經過多年的努力，據悉他現在是全球30大富豪之一。
回想當年1997年亞洲金融風暴， 時任馬來西亞總理指控索羅斯及其他國際金融大鱷操縱亞洲貨幣，並且沽空泰珠／令吉／南韓圜等貨幣。但後來索羅斯回應，他在令吉一開始下跌時是持有長倉的，只是到了1997年7月的時候開始沽空馬來西亞令吉。
但相信一般人回想當年金融風暴，自然也就會想起當年香港政府動用外匯基金過千億資金進入股票及期貨市場，同時不斷在貨幣市場接收國際炒家所拋售的港元。此舉的目的是希望港元不需要像其他亞洲貨幣（例如泰珠）一樣脫離和美元的聯繫匯率。


最後因為巴西及俄羅斯後期也面對信貸危機， 令到俄羅斯的股市及貨幣也急劇下跌，很多國際性的對沖基金也損失慘重。這些國際炒家因為缺乏資金， 最終沒有在香港這一戰場繼續和香港政府戰鬥下去，香港的聯繫匯率最終得以保持。
The Man who broke the Bank of England
其實除此以外，索羅斯的來頭一點也不少。相信甚少香港人知道他曾經就是 “The Man who broke the Bank of England” (讓英格蘭銀行破產的男人)。是源於1992年 ，索羅斯巧妙利用英磅與其他歐洲貨幣的聯繫系統，大舉沽空英磅一百億以上。 最終英格蘭銀行抵受不住這樣大規模的攻擊，被迫退出歐洲外回機制及讓英磅自由浮動。 有人估計索羅斯在此一役，透過沽空英磅賺了11億美元 ！

成立Central European University
相信很多讀者想起索羅斯一生透過參與不同的投機活動賺取這麼豐厚的利潤，難免感到有些反感。

他的上半生透過自己所成立的量子基金賺取了令人難以想像的財富，雖然他曾經表示他的下半生希望多做一些對社會有益的事。而在他的家鄉匈牙利以巨額資助成立central european university 中歐大學，相信便是他口中其中一件對社會有益的事。
一個題外話，即使由索羅斯所成立的central european university有豐富的資源教導匈牙利本地的大學生，但奈何匈牙利的政府好像不太賣帳。 匈牙利的總理更加通過特別的法例，令這一所大學無法在匈牙利順利辦學。據說這一切源於匈牙利的右翼思潮，以及索羅斯所主張的自由主義。

了解了以上有關索羅斯的背景後，筆者想談一談他本人2009年發表的中歐大學講座系列。 這講座是索羅斯在中歐大學主講，凝煉了索羅斯畢生實踐及其哲學觀點的智慧精華，總結他對全球經濟和政治的世界觀。

http://www.hkupress.org/Common/Reader/Products/ShowProduct.jsp?Pid=1&Version=0&Cid=16&Charset=iso-8859-1&page=-1&key=9789888028771

關鍵字是Reflexivity
有關索羅斯的一件趣事， 就是其實對比起成為一位國際炒家，他更想成為一個哲學家。而他在英國倫敦讀大學時已經是主修哲學，後來更取得哲學碩士學位。他當年的老師提出了 General Theory of Reflexivity 。根據索羅斯的自述，這一套哲學理念就是讓他在過去多年來在金融市場上呼風喚雨的重要工具。

My conceptual framework enabled me both to anticipate the crisis and to deal with it when it finally struck. It has also enabled me to explain and predict events better than most others. This has changed my own evaluation and that of many others. My philosophy is no longer a personal matter; it deserves to be taken seriously as a possible contribution to our understanding of reality. ~ George Soros (via FT)

這套理念其實主要還繞著兩個現實，分別是客觀現實（ objective reality） 與及主觀現實（subjective reality）

客觀現實就是不會因為參與者的主觀意志而改變的事情。 例如最近天氣非常炎熱，但現在的天氣不會因為我們的主觀想法而被改變。

對比起來，主觀現實就是一些會因為參與者的主觀想法而改變的事實。在索羅斯的理念裏，金融市場就是一個按照主觀現實運行的市場。這個遊戲的規則是會隨著玩家的舉動而同時被改變。在金融市場裏，市場參與者的集體意識 就是推動市場價格的最主要動力，即是說市場的供求都是由參與者的集體意識決定。

是不是有點抽象？
簡單點來說，例如當股市牛熊市轉為牛市，市場參與者會預期資產價格有上升空間，紛紛拿著資金進入市場。在這樣的情況下資產的需求自然比供應大，資產的價格便會上升。於我來說，這樣的概念有一點像自我實現預言。

這樣的理論對於某一特定資產來說也同樣適用。

就以美國電動車生產商tesla  (TSLA)作為例子，即是因為市場上有足夠的投資者認為這一家公司最終會成功改變現在世界的汽車市場， 所以這一家公司最後真的能夠改變汽車市場生態的機會便大大提高。

原因是因為：

1 － 公司的未來得到投資者信任，令公司股價上揚， 公司可以透過發行股份輕鬆蒐集資金

2 － 公司有更多的資本後，便有更充裕的財政能力去聘請行內最頂尖的工程師

3 － 聘請了頂尖工程師之後，其實公司也可以不用即時付出極高的薪金，只要用employee stock option代替便行了。因為公司的股價在上升，員工自然樂意用stock option代替部分的薪金

4 － 公司的名氣越來越大，開始有一些最頂尖的工程師冒名進入tesla工作，為的不單是一份無可抱怨的收入， 只是因為嚮往成為公司的一份子。

以上面的因素又會找一個循環一般不停的自我加強，最終tesla便會一天比一天強大，一天比一天更有機會能夠成功改變汽車行業的生態，甚至改變世界。

其實以上的分析套用在其他明星股票上也同樣可行，例如facebook， amazon。

近一點的看，近期的香港股票市場也一樣氣氛熾熱。

很多大行本身對2017年的恆指水平預測已經一次又一次的被超過了。

隨之而來的是，分析完一次又一次的上調對市場的預測。

細心一想，其實這不就是索羅斯提出的general theory of reflexivity 嗎？

富足自由人 曾淵滄博士

最近與友人談論起投資界其中一本聖經 the intelligent investor（ 聰明的投資者）


這本書的作者是 Benjamin Graham。 不知道誰是Benjamin Graham ? 他就是股神巴菲特的老師， 股神本人是從來沒有自己出過書， 所有有關巴菲特的書都是其他人從各處蒐集資料後寫成的，所以這一本書當然值得所有希望認識股神巴菲特投資方法的投資人細讀。

但是這一本書對於一般的讀者來說，相信是比較多技術成分。而一般的人，如果想以這本書作為投資入門的話 ，可能只會越讀越氣餒。 因為如果在閱讀的過程中，差不多每隔幾頁便遇上一些不明白的專業用語，需要再上網查個明白，那麼閱讀起來的進度便會非常緩慢。可以說是令本來的閱讀樂趣大打折扣。

於是我想起 曾淵滄博士的 “富足自由人”。 有一些讀者可能聽到曾淵滄的名字， 點會想起他的外號 ”股壇明燈”

坊間應該有不少人認為這個外號更加像是一種戲謔， 認為他是和很多財經演員一樣，只是”隨口噏，當秘笈“。 的確， 對比起真正的專業投資者 或金融炒家 ，他的投資成就算不上什麼。 但對於我來說， 正正是因為他不是什麼金融炒家 ，令我感覺一般讀者也可以模仿他所提倡的策略。 一個題外話，也許很多人會以為 曾淵滄博士的博士頭銜就是在金融學的博士學位（ 因為很多時候會在投資相關的資訊上聽到他的名字），但其實他是一個運籌學 business operation 學者， 投資對於他來說相信是他達致財務自由的工具而已， 當然也是他的個人興趣。

筆者不是經常留意曾淵滄博士的股票市場或樓市評論， 但也算是認識一些他所提出的投資理論， 其實都是一些頗為有理論基礎的見解。 有些人相信他有股壇明燈這個外號，是因為他曾經運用他所提出的 “曾氏財富通道” 成功預測股市的轉角市。 筆者以後也會和讀者介紹一下這一個運用Mean Reversion的財富通道。

而在這一本 “富足自由人” 的書中 他算是簡單的把達致財務自由的基本心態及方向一一羅列

雖然書本的內容在頁數及字數上面不能算是十分豐富， 但讀者可以在短時間內明白什麼是財富自由、為什麼節儉可以讓我們更快達到財富自由、為什麼投資比參與市場炒賣更能夠幫助我們達到財富自由。

筆者也很欣賞他在書中多次提到， 所謂的富有並不代表一切， 知足才是最重要， 所以書名才叫做富足自由人。

筆者認為這些都是非常重要的投資心態， 也許有些人讀懂了很多專業人士才會用的分析技巧，但是他們未必有曾淵滄博士在書中提到的正確投資心態， 反而因為學會了這些分析技巧而終日沈迷在分析當中 ，忘記了自己投資的本意。

這本書其實可以在不同的 online store 找到。讀者也可以在網上找到 free sample 試閱差不多書中三分之一的內容，真的喜歡才在其他途徑找來閱讀。

Investing in bonds?

穩定的收入來源 Stable income

對一些投資者來說，面對各式各樣的投資產品總會擔心自己做錯選擇，不但不能達到資本增值，反而虧了本錢。

或者有一些投資者雖然羨慕其他人在牛市之中短時間內賺很多錢，但又會擔心假如在自己入市後股市方向逆轉，最終同有得不償失。

對於這一類的投資者來說，固定收益（fixed income）相信是不錯的選擇。

而當中money market instruments, corporate bonds等債券類投資最為人熟悉。

這類型的產品就是可以讓投資人在未來的固定週期內收回比較能預測的收益，簡單一點的說即是由你借錢給債券發行商， 但他們會提供利息給你，債券到期時會把本金一次歸還給你。

你要知道的違約風險 Default risk is the risk you need to know

對於投資固定收益的人來說，當然不是完全沒有風險。不同的風險包括 re-investment risk, FX risk, interest rate risk, default risk 等等。

但假如你是一個一開始便打算把債券持有到到期為止的投資者，對於你來說最最重要的風險便是default risk。第一個原因是大部分債券都是以美元買賣，而港元和美元因聯繫匯率通常上下波幅也不會很大。而且只要你吧債券持有到到期，期間因為利息上升而導致的債券價格波動實際上並不影響你。

所以只要你有能力及耐性乖乖把債券持有到到期為止，安心的收取已知的債息收入。

最需要認真研究的便是債券發行商的違約風險。

因為假如發行商違約的話，投資者有機會無法收回部分或全部的投資本金，所以投資者必須要自己做足功夫規避違約風險。

入場門檻 entry barrier

既然債券投資看似這麼好，為什麼市場上總是比較少人談及這類型的投資呢？

我相信最主要的原因是債券的入場費對比起很多其他的投資，特別是股票市場高很多。

很多的corporate bond bond的入場費都是20萬美元，有一些比較低的也要10萬美元。

對於很多小資投資者來說，絕大部分的資金一次過投入單一樣投資產品上實在風險太高，而且也不能夠享受diversification帶來的benefit。

入場門檻的ETF

對於小投資者來說 ，想要投資債券市場還是有方法的，方法就是透過etf投資債券。

筆者最近在留意美國的債券市場，發現兩隻頗為有趣的債券etf。

第一隻是非常短duration的 GSY。一開始我會留意它是因為我知道很多人都把SHY 當成是一隻cash equivalent的ETF，但我又感覺SHY的投資回報實在太低。 於是我便一心想要尋找一隻風險一樣相對低但又能夠提供比較好回報的短期duration ETF。

可以看到它是一隻每月都會派息的etf，而且派息紀錄看起來非常肯定，sharpe ratio 非常地高。

一隻令我感覺有趣的是 SHYG，投資的是一至五年的企業債券，當然回報率會比較高。

可惜sharpe ratio 當然會比較低了。

債券市場的資產泡沫 bond bubble

始終加息週期即將（正在）來臨，債券市場難免有一些波動。

而最近格林斯潘油在一次公開地警告現在的債券市場有資產泡沫的現象，相信投資者不得不小心提防及注意泡沫爆破的可能性。